折舊曲線：商務機如何保值，以及各級距的十年殘值估算

折舊是持有商務機最大的一筆成本，也是最不顯眼的一筆。沒有帳單寄來；這筆損失要到出場的那一刻才會被發現，屆時市場會告訴你這架飛機值多少錢。正因如此，理解價值曲線的形狀，以及什麼會讓它彎折，是買家在簽約之前所能做的最有價值的一項財務分析。本報告描述這條曲線、讓個別飛機高於或低於曲線的因素、2021 至 2024 年循環造成的扭曲，以及我們截至 2026 年年中的各級距殘值估算。

曲線的形狀

跨越各個景氣循環與各個級距，商務機的價值都走在一條可辨識的路徑上。

• 第一年：10% 至 15%。 新機離開工廠的那一刻，它就成了二手機。買一年機齡飛機的人，會預期在「規格不是自己選的」、「已經飛了時數」，以及單純「不再是新機」這幾件事上拿到折扣。
• 第二至第五年：每年 5% 至 8%。 平穩期，由機齡增長、時數累積與更新的競爭機型問世所驅動。
• 第六至第十年：每年 4% 至 7%。 由於基數縮小，折舊在百分比上放緩，但大檢與客艙翻新開始到期，買家會把這些成本算進價格裡。
• 第十至第二十年：每年 3% 至 6%，並在大檢、發動機翻修以及後繼機型發表時出現階梯式下跌。
• 二十年以上： 價值向拆解或報廢價值收斂，通常是原始售價的 5% 至 10%；此時飛機的可售性取決於下一次重大維修事件的成本，而不是機齡。

最小型的飛機與最不受歡迎的機型，曲線最陡；出自主流產品線、具全球需求的大客艙飛機，曲線最平緩。

什麼會讓曲線彎折

有六項因素，決定一架飛機會落在級距平均值之上還是之下。

1. 產品線實力。 出自「保有量龐大、原廠支援計畫仍在運作、後繼機型脈絡明確」這類家族的飛機——灣流從 G550 到 G600 再到 G700 的血脈、Phenom 300 系列、Challenger 300 系列——最保值。孤兒機型或低產量機型（2022 年之後的 Learjet、Hawker 家族、早期的 Citation Mustang）折舊最快。
2. 維修計畫涵蓋率。 發動機與機體納入按飛行小時計費的計畫，大致能加上相當於已累積金額的溢價；同樣重要的是，這消除了買家對突發大額支出的恐懼。
3. 紀錄與履歷。 完整而整理良好的紀錄、沒有損傷史、只有一到兩位前任機主，以及在乾燥溫和氣候中運行的履歷，加起來可能值 5% 至 10%。
4. 相對於機齡的飛行時數。 低時數一般是好事，但時數過低意味著長期閒置，會帶來另一種疑慮；最理想的區間是每年 300 至 500 小時。
5. 構型與航電。 符合法規強制要求、具備現代連網能力、客艙風格中性且保養良好的飛機好賣；配置奇特、客艙過時的則要打折。
6. 貨幣與地理。 停放在最大市場、註冊於流動性高的註冊地、以美元計價的飛機，能賣進最深的那一池買家。

2021 至 2024 年的扭曲

疫情循環一度打斷了這條曲線。從 2021 年年中到 2022 年年底，近期出廠機型的二手價上漲了 20% 至 40%，因為需求暴增而新機無貨可交；有些兩年機齡的飛機，賣得比當初的購入價還高。價格隨後在 2023 與 2024 年一路走跌，因為庫存重新累積；到了 2025 年年中，多數級距回到一條大約比疫情前趨勢高出 5% 至 10% 的曲線上。這件事的教訓不是飛機會增值，而是：買進與賣出落在景氣循環中的哪個時點，可以讓五年後的結果相差 15 到 25 個百分點，遠遠蓋過機型與機型之間的差異。

2026 年年中各級距殘值估算

以下估算的前提是：2026 年交機、以典型選配價格購入的新機，已納入維修計畫，使用率中等、紀錄完整，並在正常市況下售出。殘值以名目美元計算，表示為原始售價的百分比。

有兩點必須提醒。第一，以上是各級距的中位數；在同一個級距內，最好與最差的個別飛機在第十年的差距可以超過 20 個百分點。第二，超長程級距的數字假設目前交機席位短缺的狀況會延續到 2027 年；如果各家原廠達成產能爬升目標，而 Falcon 10X 又按計畫在 2029 年問世，G700 與 Global 7500 的近新機溢價就會被侵蝕，第五年的數字可能會更接近 68 而非 74。

一個實際算給你看的例子

設想兩架在 2026 年以同樣 2,700 萬美元購入的新機：一架 Challenger 3500，另一架是能力相當、但機隊規模很小的假想低產量競品。到了第五年，納入維修計畫、紀錄乾淨的 Challenger 大約可賣 1,840 萬美元；那架競品因為二手市場淺薄、放款機構態度保守，也許只能賣到 1,500 萬美元。這 340 萬美元的差距，相當於 Challenger 一整年總營運成本還有找，而且是在一筆交易中一次到位。這正是為什麼殘值這一欄應該擺在購機分析的最上面，而不是最下面。

買家可以做些什麼

• 從機隊規模大、後繼機型脈絡明確的產品線裡挑飛機；對那些主要賣點就是「便宜」的飛機，要抱持懷疑。
• 把所有東西都留在維修計畫裡，並把紀錄保持得完美無瑕；這些花費會在出場時回收。
• 在進場之前就先規劃好出場：在市況強勁時、剛做完大檢並換過新內裝之後，賣進流動性最深的註冊地，這比進場時談下的任何折讓都值錢。
• 盯緊景氣循環。2026 年年中庫存吃緊，近期出廠機型價格穩定，二手市場獎勵那些手上飛機不到十年的賣家。到了 2028 年，情況未必還是如此。
• 即使沒有帳單寄來，也要在年度預算裡把折舊當成現金成本來編列。這麼做的機主很少後悔自己的購買決定；不這麼做的，經常大吃一驚。

飛機是一項會折舊的資產。唯一的問題只是折得多快，而這個答案，很大程度掌握在買家自己手裡。